【2026年05月】第02套 绝密押题A卷

根据会计恒等式，资产=负债+所有者权益。根据公式：负债=非流动负债+流动负债=3+10=13亿元，所以资产=13+22=35亿元。

故本题选B选项。

资产负债表有四大作用：
（1）资产负债表列出了企业占有资源的数量和性质。
（2）资产负债表上的资源为分析收入来源性质及其稳定性提供了基础。
（3）资产负债表的资产项可以揭示企业资金的占用情况，负债项则说明企业的资金来源和财务状况，有利于投资者分析企业长期债务或短期债务的偿还能力、是否存在财务困难以及违约风险等。（4）资产负债表可以为收益把关。
反映企业未来产生经营现金流的能力的是现金流量表，而不是“资产负债表”，所以“资产负债表可以反映企业未来产生经营现金流的能力”说法错误。

故本题选D选项。

Ⅰ项，根据会计恒等式，资产=负债+所有者权益；而资产本身由非流动资产和流动资产构成；因此非流动资产=负债+所有者权益-流动资产=1300亿+1000亿-1200亿=1100亿元。
Ⅱ项，根据公式：负债=非流动负债+流动负债=5+2=7；根据会计恒等式，资产=负债+所有者权益=7+3=10；而资产本身由非流动资产和流动资产构成，即资产=流动资产+非流动资产，所以流动资产=资产-非流动资产=10-8=2亿元。
Ⅲ项，资产=流动资产+非流动资产。流动资产，指企业可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括：货币资金、现金等价物、应收账款、应收票据、预付账款、存货、以及其他流动资产；非流动资产：固定资产、无形资产、长期股权投资以及其他非流动资产。所以“货币资金为600亿元，应收账款为200亿元，应收票据为200亿元”属于流动资产=600+200+200=1000亿元。

故本题选A选项。

现金流量表反映企业的收支情况；现金流量表是以收付实现制基础编制的；利润表是反映一定时期的盈利情况。

故本题选B选项。

利润表也称损益表，反映企业一定会计期间（如月度、季度、半年度或年度）生产经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。

故本题选D选项。

利润表的起点是公司在特定会计期间的收入，然后减去与收入相关的成本费用，利润表的终点是净利润。利润表的基本结构是收入减去成本和费用等于利润（或盈余）。

故本题选A选项。

与企业生产经营活动相关的现金流属于经营活动现金流，与投资活动相关的现金流属于投资活动现金流，与筹资活动相关的现金流属于筹资活动现金流。汽车企业销售汽车属于经营活动，所以收到汽车的预收账款会增加经营活动现金流。当企业的资产增加时，相关经营活动现金流减少，负债增加时，相关经营活动现金流增加，可以以此来判断现金流情况，由于预收账款属于负债，所以负债的增加会导致经营活动现金流增加。

故本题选D选项。

EBIT=净利润+利息+税=7.25，利息保障倍数=EBIT/I=（净利润+利息+税）/利息=7.25/1=7.25。
资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数。对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。

故本题选C选项。

选项中，只有“提高企业的净利润，从而提高企业的资产收益率”中的资产收益率属于盈利能力比率。
盈利能力比率：销售利润率（ROS）、资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）；
流动性比率：流动比率、速动比率；
财务杠杆比率：资产负债率、权益乘数和负债权益比、利息倍数（EBIT）；
营运效率比率：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率。

故本题选A选项。

相对于其他流动资产来说，存货的流动性较差。

故本题选A选项。

资产包括流动资产和非流动资产。因为企业的流动资产主要包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款和存货等几项资产，所以企业用现金购买存货流动资产总体是不变的。
流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，主要有流动比率和速动比率两种。重点关注的是企业的流动资产和流动负债。相对于其他流动资产来说，存货的流动性较差。本题中现金购买存货，流动资产中现金减少但是存货增加，所以流动资产不变。流动比率=流动资产/流动负债，流动资产不变，流动负债不变，流动比率不变。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。流动资产不变，存货增加，流动负债不变，速动比率降低，所以应为“流动比率不变，速动比率变小”，速动比率总是不大于流动比率。
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（3600-2000）/1600=1。
企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备，终将引起银行存款减少（即减少了流动资产），进而降低企业短期偿债能力。
【注意】短期债权人：流动比率越高越好，企业：流动比率越低越好；速动比率总是不大于流动比率，对于短期偿债能力的衡量更加直观可信，速动比率大于1时，企业才能维持良好的短期偿债能力和财务稳定状况。

故本题选C选项。

选项中，只有“利息倍数”不属于盈利能力比率。
盈利能力比率：销售利润率（ROS）、资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）；
流动性比率：流动比率、速动比率；
财务杠杆比率：资产负债率、权益乘数和负债权益比、利息倍数（EBIT）；
营运效率比率：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率。

故本题选C选项。

杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法。公式为：净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。
销售利润率是销售净利润/销售收入，一定程度上反映了企业的盈利能力；
总资产周转率是销售收入/总资产，周转率越高，运营效率越高。
权益乘数=总资产/所有者权益，权益乘数又称为杠杆比率，数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重，反映了企业的融资能力，衡量的是对于长期债务的本金保障程度。
因此“权益乘数等于所有者权益除以总资产”错误，应该是总资产除以所有者权益。

故本题选D选项。

净资产收益率=净利润/所有者权益=销售利润率*总资产周转率*权益乘数=资产收益率*权益乘数。合理利用负债，降低税后利息率可以提高净利润，其他条件不变的情况下净资产收益率就会提高；提高所有者权益，降低权益乘数，根据上述公式可知会降低净资产收益率。根据净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*权益乘数，提高销售利润率和总资产周转率，都会使结果变大。

故本题选B选项。

名义利率，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。

故本题选A选项。

88魔咒，指的是当开放式股票型基金基金的平均数仓位水平逼近88%的水平，市场往往会出现阶段性调整。

故本题选B选项。

公司解散或破产清算时，公司的资产在不同证券持有者中的清偿顺序如下：债券持有者先于优先股股东，优先股股东先于普通股股东。

故本题选C选项。

在公司盈利和剩余财产分配顺序上，债券持有人优先于普通股。普通股股东的基本权利概括为投票权和收益权。普通股有较高收益和高风险的特征。

故本题选D选项。

股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。在没有优先股的条件下，每股账面价值以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得。公司的净资产是公司营运的资本基础。在盈利水平相同的前提下，账面价值越高，股票的收益越高，股票就越有投资价值。因此，账面价值是股票投资价值分析的重要指标，在计算公司的净资产收益率时也有重要的作用。
股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值，大多数公司股票的清算价值低于其账面价值。
股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

故本题选D选项。

可转换债券价值=纯粹债券价值+转换权利价值。因此转换权利价值不可能高于或者等于可转债价值。可转债相当于一个普通的债券加上一个有价值的看涨期权，转换权利价值就是看涨期权的价值，看涨期权的价值不能为负。

故本题选C选项。

对于投资者而言，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿，这一补偿称为风险溢价或风险报酬。非系统性风险可以通过构造资产组合分散掉，是可以避免的风险，因此，承担非系统性风险不能得到风险补偿。风险补偿只能是对于不可避免的风险的补偿，即承担系统性风险的补偿。
风险较高的权益类证券、风险较高的公司对应着一个较高的风险溢价，其期望收益率一般也较高。权益类证券的收益率一般高于固定收益类证券，在其他条件都相同的情况下，股票投资者对那些风险更高的公司出价更低，要求的期望收益率更高。
风险资产的期望收益率由两部分构成，用公式表示为：风险资产期望收益率＝无风险资产收益率＋风险溢价

故本题选C选项。

《公司法》规定，公司除减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工外，不得回购本公司股票。

故本题选D选项。

要确定股票的合理价值，投资者必须对公司未来的经营业绩和盈利水平进行预测。我们把诸如分析预期收益等价值决定因素的分析方法称为基本面分析，而公司未来的经营业绩和盈利水平正是基本面分析的核心所在。对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法（三步估价法，宏观一行业—个股）是比较适用的。技术面分析法通常研究成交量、涨跌幅、图形走势等来推测股价的变动趋势。

故本题选A选项。

FCFF由于公司自由现金流是公司支付了所有营运费用，进行了必需的固定资产与营运资产投资后，可以向所有投资者分派的税后现金流量，所以该指标体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，不仅仅是股权投资者。

故本题选B选项。

（1）市销率也称价格营收比=股票市价/销售收入，该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平。市销率指标的引入主要是为克服市盈率等指标的局限性，在评估股票价值时需要对公司的收入质量进行评价。适用：一些无利润甚至亏损的企业，经营性现金流也为负，且账面价值比较低公司，销售成本率较低的收入驱动型公司。局限性：不能反映成本的影响。
（2）市净率=每股市价/每股净资产，适用：经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司、对于资产包含大量现金的公司、公司股本的市场价值完全取决于有形账面价值的行业，如银行、房地产公司。不适用：没有明显固定成本的服务性公司。局限性：由于会计计量的局限，一些对企业非常重要的资产并没有确认入账，如商誉、人力资源等；当公司在资产负债表上存在显著的差异时，作为一个相对值，P/B可能对信息使用者有误导作用。
对于折旧摊销影响比较大的公司（如重资产公司），比较适合用“企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法”；“企业价值倍数”适用于单一业务或子公司较少的公司估值。
市现率=市价／现金比率，优势：由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易操纵。市现率用来计算的现金流指标通常是扣除利息、税款、折旧和摊销之前的收益（EBITDA）。根据公司性质不同，也可采用营运现金流或自由现金流。EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销。

故本题选A选项。

由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易操纵，市价／现金比率（市现率）越来越多地被投资者所采用。市现率用来计算的现金流指标通常是扣除利息、税款、折旧和摊销之前的收益（EBITDA）。根据公司性质不同，也可采用营运现金流或自由现金流。EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销。

故本题选D选项。

政策性金融债的发行人是政策性金融机构，即国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。

故本题选A选项。

浮动利率债券的利息在每个支付期期初都会根据基准利率的变化而重新设置。在每期期末支付的利息额是在本支付期期初基准利率的基础上设定的，也就是说，在每个利息支付日利息由上一支付日的基准利率和利差共同决定。另外，有些浮动利息债券的条款中利率存在浮动上限，即浮动利率的顶；有些浮动债券设置了利率浮动的下限，即浮动利率的底。浮动利率债券的顶保护了债券发行人，当市场利率超过浮动利率的顶时，债券发行人最高支付浮动利率顶的利率，从而使债券发行人受益。带有上限的浮动利率债券就是设置了浮动利率的顶，对发行人有利。

故本题选A选项。

零息债券和固定利率债券一样有一定的偿还期限，但在期间不支付利息，而在到期日一次性支付利息和本金，一般其值为债券面值。因此，零息债券以低于面值的价格发行，到期日支付的面值和发行时价格的差额即为投资者的收益。而一些偿还期在1年以上的零息企业债券，由于利息和本金在到期日一次性付，其风险较大，除非有较高的预期收益率，投资者通常不愿意购买，发行人的借款成本也会上升。

故本题选B选项。

赎回条款是发行人的权利而非持有者，换句话说，是保护债务人而非债权人的条款，对债权人不利。

故本题选C选项。

无保证债券叫做信用债券，有普遍的受偿权，在破产清偿时在有保证债券之后获得清偿，分类：优先无保证债券（公司债的主要形式）、优先次级债券、次级债券、劣后次级债券。企业破产时，债务人优先股权持有者获得企业资产的清偿。在企业有足够资金清偿时，面值和拖欠的利息是债权人能获得的最多支付。在企业破产或者债券违约时的受偿顺序是：有保证债券→优先无保证债券→优先次级债券→次级债券→劣后次级债券。
有保证的债券，投资者对相关资产及其产生的现金流有直接受偿权。受偿顺序：最高受偿等级：第一抵押权债券（保证物是实体资产）/有限留置权债券（保证物可以是房屋也可以是专利、品牌等）→第二抵押权债券→第三抵押权债券。分类：根据保证的形式不同分为，抵押债券（保证物是土地、房屋、设备等不动产）、质押债券（保证物是债券发行者持有的债权或股权，而非真实资产）、担保债券（由另一实体提供保证发行的债券）。

故本题选B选项。

在无保证债券中，受偿等级最高的是优先无保证债券这也是公司债的主要形式。接下来依次是优先次级债券、次级债券、劣后次级债这些等级的债券在清偿时仅有少量补偿甚至没有。

故本题选C选项。

信用风险：又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。发行人财务状况越差，债券违约风险越大，意味着不会按计划支付利息和本金的可能性越大。本题中，A公司公布其上年财报体现的是亏损的情况，所以发生信用风险的可能性最大。

故本题选C选项。

债券的风险：（1）信用风险：指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。（2）利率风险：指利率变动引起债券价格波动的风险。（3）流动性风险：是指债券投资者将手中的债券变现的能力。如果变现的速度很快，并且没有遭受变现可能带来的损失，那么这种债券的流动性就比较高。（4）购买力风险：通货膨胀使得物价上涨，债券持有者获得的利息和本金的购买力下降。故本题选D。

故本题选D选项。

V=M[1-（t/360）*r]，其中V为债券内在价值，M为面值，t为时间，r为年化市场利率。由题可知，98=100[1-（180/360）*r]，因此r=4.00%。

故本题选D选项。

信用利差，即除评级不同，其他条件相同的两种债券收益率之间的差额。而不同债券种类的信用利差是不同的，有不同的违约风险和信用评级，因此与债券品种有关。特点：（1）对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。（2）信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张,可作为预测经济周期活动的指标,Ⅱ项正确。（3）信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。所以Ⅰ项正确。信用利差变化一般发生在经济周期转变之前,Ⅲ项错误。

故本题选C选项。

只有零息债券的麦考利久期等于它们的到期时间；普通债券的麦考利久期小于或等于它们的到期时间；在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短；在息票率不变的条件下，到期时间越久，久期一般也越长；在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。修正久期=麦考利久期/(1+y)，当利率大于0时，修正久期小于麦考利久期；当利率等于0时，二者相等；当利率小于0时，修正久期大于麦考利久期。

故本题选B选项。

修正久期计算公式：Dmod=Dmac/（1+y），Dmod为修正久期，Dmac为久期或者麦考利久期，y为到期收益率。
Ⅰ项，代入公式，Dmod=Dmac/（1+y）=2.84/（1+5%）=2.7年，Ⅰ项错误。Ⅱ项，Dmod=Dmac/（1+y）=2.83/（1+7%）=2.64年，Ⅱ项正确。
Ⅲ项，考查两个公式：1、Dmod=Dmac/（1+y）=2.86/（1+5%）=2.72年。2、△p=-p*Dmod*△y，△p表示债券价格变动值，p表示债券价格，△y表示债券利率变动百分比，由题可得p=100元，Dmod=2.72，△y=4.9%-5%=-0.1%，代入公式=-100*2.72*（4.9%-5%）=2.72元，即价格上涨0.272元，Ⅲ项正确。
Ⅳ项，考查两个公式：1、Dmod=Dmac/（1+y）=2.83/（1+7%）=2.64年。2、△p=-p*Dmod*△y，由题可得△p=-97.344*2.64*0.001=-0.257元。即利率上升0.1个百分点，债券的价格将下降0.257元。Ⅳ项正确。

故本题选A选项。

所得免疫中的现金配比策略，由于其限制性强，所以可能会排除不少缺乏良好现金流量特性的债券；选择免疫策略，就是在尽量减免到期收益率变化所产生负效应的同时，还尽可能从利率变动中获取收益。如果债券基金经理能够较好地确定持有期，那么就能够找到所有的久期等于持有期的债券，并选择凸性最高的债券。水平配比策略综合了现金配比策略流动性强的优点和久期配比策略中的弹性较大的优点。

故本题选A选项。

久期和凸性对债券价格波动的风险管理具有重要意义，债券基金经理可以通过合理运用这两种工具实现资产组合现金流匹配和资产负债有效管理。如果债券基金经理能够较好地确定持有期，那么就能够找到所有的久期等于持有期的债券，并选择凸性最高的那种债券。这类策略被称为免疫策略。

故本题选D选项。

根据凸性理论，在债券价格与收益率反向变动过程中，债券价格的上升幅度大于债券价格下降的幅度。当收益率同等增加和降低时，价格上升幅度大于其下降幅度。称作“涨多跌少”。因此“在考虑凸性影响的情况下增加大于12%”表述正确。

故本题选A选项。

衍生工具是由另一种基础资产（股票、债券、货币或商品等）构成或衍生而来的交易合约。衍生工具的价值取决于一种或多种基础资产，这些基础资产通常被称作合约标的资产。合约标的资产可以是股票、债券、货币等金融资产，也可以是黄金、原油等大宗商品或贵金属。常见的衍生工具有远期、期货、期权和互换等。衍生工具可由以下五个共同的要素组成。
（1）合约标的资产，衍生工具是在合约标的资产基础上创造出来的。所有的衍生品合约追根溯源都是以标的资产作为基础的。合约标的资产的例子包括：市场利率，股票，股票市场指数和债券市场指数及小麦、大豆等农产品。（2）到期日，所有的衍生工具都会规定一个合约到期日。（3）交易单位，又称合约规模，是指在交易时每一份衍生工具所规定的交易数量。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。（4）交割价格，是未来买卖合约标的资产的价格。通常取决于合约标的资产的价格和交易双方的预期。（5）结算，可以按合约规定在到期日或者在到期日之前结算。一些衍生工具在结算时要求实物交割；其他的衍生工具允许计算出净现金盈亏，用现金结算。
期货交易保证金为合约金额的2%，则可以控制1/2%=50倍于所投资金额的合约资产，实现小资金撬动大资金，这也在很大程度上决定了衍生工具所具有的高风险性。

故本题选A选项。

对于不同的机构要求不同，保险公司需成立2年以上，最近一个会计年度持有的证券资产不少于5亿美元；对证券公司而言，经营证券业务5年以上，净资产不小于5亿美元；申请人的从业人员符合所在国家或者地区的有关从业资格的要求，并不是需要具备5名以上有中国境内从业经验的工作人员；申请人所在国家或者地区有完善的法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系。

故本题选D选项。

远期合约是一种非标准化的合约，即远期合约一般不在交易所进行交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的，包含交割价格、到期日和合约标的资产。现货交易的最大缺点在于无法规避现货价格波动的风险。远期合约正是为了满足这种规避未来风险的需要而产生的。Ⅰ、Ⅲ项说法正确。期货合约的内容都是标准化的，由交易所在合约上做明确的约定，节约了交易时间、提高了交易效率，期货合约的唯一变量是价格，通常用保证金交易，Ⅱ正确。期货合约在到期前转让、买卖，可以通过相反的交易，即对冲平仓来了结履约责任。远期合约受条款个性化的限制，多数情况下只能等到期时履行合约，进行实物交割，否则就属于违约。远期合约的条款则是由买卖双方协商约定的，具有很大的灵活性，这正是远期合约最主要的优点，Ⅳ正确。

故本题选A选项。

期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定时间按确定价格买入或卖出某项合约的标的资产的合约。相对于远期合约而言，期货合约是标准化合约。

故本题选B选项。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。如果没有这些风险承担者，只有套期保值者参与期货交易，那么只有在买入套期保值者和卖出套期保值者的交易数量完全相等时，交易才能成立，风险才能得以成功转移。但从实际来看，买入套期保值者和卖出套期保值者之间的不平衡是经常发生的。投机者的加入恰好能抵消这种不平衡，促使套期保值交易活动的实现。因此，正是因为有投机者参与，套期保值才能顺利进行。故本题选A。

故本题选A选项。

期权合约，又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合约。约定的价格被称作执行价格或协议价格。“赋予期权卖方一项权利”以及“买入同时卖出”说法错误。影响期权价格的因素有合约标的资产的市场价格、期权的执行价格、期权的有效期、无风险利率水平、标的资产价格的波动率以及标的资产的分红。标的资产的波动率越大，期权价格越大。“标的资产的波动率越大，期权价值越低”说法错误。本题中执行价格为8元，市场价格为9元，看跌期权执行价格低于市场价格则为虚值期权，此时行权现金流为负，而期权费任何时间均应该大于0，因为期权费是购买期权付出的成本。需要注意：在有效期内，随着时间的变化，实值期权、平价期权、虚值期权之间会相互转化。

故本题选B选项。

利率互换，是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的计息方式分期向对方支付币种相同的名义本金额所确定的利息。由于双方使用相同的货币，利率互换采用净额支付的方式，即互换双方不交换本金，只按期由一方向向另一方支付本金所产生的利息差额。利率互换双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上分别具有比较优势。互换利益是双方合作的结果，由双方共同分享，但具体风险比例由双方谈判决定，未必平均分派。
货币互换产生的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。货币互换，是指互换合约双方同意在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金。
信用违约互换：双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若信用工具发生违约事件，则信用保护出售方必须向购买方支付赔偿。故本题选D。

故本题选D选项。

可以从合约的标准化程度、交易场所、损益特性、信用风险、交割方式、执行方式、杠杆等角度来分析这四种主要衍生工具的区别。

故本题选D选项。

募集机构不得通过下列媒介渠道推介股权投资基金：（1）公开出版资料；（2）面向社会公众的宣传单、布告、手册、信函、传真；（3）海报、户外广告；（4）电视、电影、电台及其他音像等公共传播媒体；（5）公共网站、门户网站链接广告、博客等；（6）未设置特定对象确定程序的募集机构官方网站、微信朋友圈等互联网媒介；（7）未设置特定对象确定程序的讲座、报告会、分析会；（8）未设置特定对象确定程序的电话、短信和电子邮件等通信媒介；（9）法律、行政法规、中国证监会规定和基金业协会自律规则禁止的其他行为。

故本题选D选项。

另类投资的局限性包括缺乏监管和信息透明度；因此，加入另类资产后不会提高信息透明度。
另类投资的局限性为：1.缺乏监管和信息透明度；2.流动性较差（如艺术品和收藏品投资、非上市公司股权即私募股权），杠杆率偏高，多采取多杠杆模式运作；3.估值难度大，难以对资产价值进行准确评估。
另类投资优势：另类投资产品纳入投资组合当中，主要目的是通过投资组合提高投资回报和分散风险。另类投资涵盖范围广，发展速度快，监管上不如股票、债券等传统证券那样成熟。大部分另类投资的经理人不会将另类投资产品的信息进行公开推广，投资者能够获取的与另类投资产品相关的信息有限。另类投资与传统证券投资产品相关性低。

故本题选A选项。

大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；国际上贵金属类大宗商品主要包括黄金、白银、铂金等；在石油、天然气等领域，相比于国内，国际商品期货市场占据着大宗商品定价权的制高点。
贵金属类大宗商品，通常具备相对较好的物理属性、高度的发展性和稀少等特性，其中，黄金是贵金属类大宗商品的典型代表。作为一种特殊的通货，黄金通常可用于储备和投资，又和从低级到高级不同层次的制造业相联系。通常，贵金属类大宗商品被认为是个人资产投资和保值的工具之一。
大宗商品具有同质化、可交易等特征，供需和交易量都非常大。

故本题选B选项。

具体而言，投资组合管理通常包括以下三个基本步骤：（一）规划。确定并量化投资者的投资目标和投资限制；制定投资政策说明书；形成资本市场预期；建立战略资产配置。（二）执行。（三）反馈。监控和再平衡；业绩评估。

故本题选C选项。

风险偏好：（1）中青年人对证券市场波动带来的投资亏损尚未体会或体会不深，更具有冒险的精神，而且其有较长的时间来积累财富，更能承担不利的投资后果，而老年人经历了对风险控制有更深切的体会，而且其一般因退休而失去了工资收入，增量资金有限，所以更偏向于保守的投资（Ⅰ错误）。（2）处于失业状态或者即将退休的个人投资者，已经或者即将失去获得工资收入的能力，其风险承受能力较弱，更倾向于选择低风险稳定收益的产品（Ⅱ正确，Ⅲ错误）。

故本题选C选项。

对于同类产品，流动性更差的往往具有更高的预期收益率。如果没有预期的变现需求，投资者可以适当降低流动性要求，以提高投资的预期收益率，但是也必须结合考虑自己的投资情况为非预期的变现需求作出预防性安排。

故本题选B选项。

投资者购买基金需要考虑其自身的风险承受能力，根据所能承受风险的大小选择适当的投资品种。
受多种因素的影响，每个投资者都具有其不同的投资需求，个人投资者如此，机构投资者也是如此。投资者需求由投资目标和投资限制构成。投资目标取决于风险容忍度和收益要求，两者相互依赖，缺一不可。投资限制是指投资者所处的环境因素给投资者的投资选择所带来的限制，通常包括：流动性、投资期限、税收政策、法律法规要求以及特殊需求等；这些限制可能是投资者自己设定的，也可能是由法律法规限定的。
需要注意：业绩比较标准的选择不是影响个人投资者资产配置的因素。

故本题选D选项。

人投资者变现主要动机包含范围很广泛，而机构投资者变现需求常常为偿还负债。
对于同类产品，流动性更差的往往具有更高的预期收益率。如果没有预期的变现需求，投资者可以适当降低流动性要求，以提高投资的预期收益率，但是也必须结合考虑自己的投资情况为非预期的变现需求作出预防性安排。

故本题选D选项。

投资政策说明书的内容一般包括投资回报率目标、投资范围、投资限制（包括期限、流动性、合规等）、业绩比较基准。有些机构还将投资决策流程、投资策略与交易机制等内容纳入投资政策说明书。

故本题选C选项。

不同的基金公司的投资管理部门设置有所差别，但基本包括以下几个部分，即投资决策委员会、投资部、研究部、交易部。其中，投资部负责根据投资决策委员会制定的投资原则和计划制定投资组合的具体方案，向交易部下达投资指令。

故本题选A选项。

交易指令在基金公司内部执行情况如下：首先，在自主权限内，基金经理通过交易系统向交易室下达交易指令。其次，交易总监审核投资指令（价格、数量）的合法合规性，并将指令分派给交易员。投资交易系统将自动拦截违规指令，如果发现异常指令时由交易总监反馈信息给基金经理并有权终止指令，同时报上级主管领导，并通知合规风控部门。最后，交易员接受到指令后有权根据自身对市场的判断选择合适时机完成交易。
交易指令从基金公司流出，经纪商确认交易指令并执行，然后进行交易清算交割，完成交易。本题属于异常交易指令，交易员需要向主管报告。

故本题选B选项。

（1）甲投资者的投资组合的平均收益率=50%×8%+30%×5%+20%×3%=6.1%，由于乙投资者投资A为40%，则其余两只基金投资为60%，如果设乙投资基金C的比例为M，投资基金B的比例为60%-M，根据题目已知条件可得8%×40%+3%×M+5%×（60%-M）=6.1%，则M=5%。
（2）融资收益率=（股票卖出价值-股票买入价值-融资成本）/自有资金=（150×100-20000-10000×8.6%×1/12）/10000=-50%。其中融资1个月的利息=10000×8.6%×1/12=71.67元。
（3）因为甲和乙分别全仓买入A股和B股，相关系数不随着账户市值的变化而变化，所以就是股票本身的相关系数0.4。
（4）协方差公式：cov=ρ*σ1*σ2=-0.1*0.8*0.5=-0.04。cov表示协方差，σ1与σ2代表两者的标准差，也就是0.64和0.25分别开平方，ρ表示相关系数。

故本题选D选项。

如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。由于存在一系列同时影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。比如，宏观经济状况会对绝大多数公司的业绩造成影响，行业政策也会对同一个行业中的公司造成普遍影响，一种革新技术的开发与普及应用同样会影响一系列相关产业的业绩。

故本题选B选项。

无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱，曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。投资者的最优证券组合为无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。由于甲的风险承受能力比乙大，因此甲的无差异曲线更平坦，与有效边界的切点对应的收益率更高，风险水平更高。

故本题选D选项。

资本市场理论的七条前提假设可以归结为两条：一是所有投资者都是一样的；二是市场是有效的。七条前提假设：
（1）所有的投资者都是风险厌恶者，追求效用最大化，购买有效前沿与无差异曲线的切点的最优组合。
（2）投资者可以以无风险利率任意地借入或贷出资金。投资者可以以无风险利率无限借贷。无风险资产的风险（标准差）为0，收益率为无风险收益率。投资者的投资范围仅限于公开市场上可以交易的资产，如股票、债券、无风险借贷安排等。这一假定排除了非流动性资产，如人力资本、私有企业、政府资产等。
（3）所有投资者的期望相同。即任何投资者认为同一个股票有相同的风险／收益分布。所有投资者都具有同样的信息，他们对各种资产的预期收益率、风险及资产间的相关性都具有同样的判断，即对所有资产的收益率所服从的概率分布具有一致的看法。这一假定也被称为同质期望假定或同质信念假定。
（4）所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做功态的调整。
（5）所有的投资都可以无限分割，投资数量随意。
（6）无摩擦市场。主要指没有税和交易费用。
（7）投资者是价格的接受者，他们的买卖行为不会改变证券价格，每个投资者都不能对市场定价造成显著影响。

故本题选A选项。

通过投资资产组合，可以降低风险，但不能完全消除风险。我们把可以通过构造资产组合分散掉的风险称为非系统性风险，不能通过构造资产组合分散掉的风险称为系统性风险。

故本题选A选项。

优化复制的优点是所使用的样本证券最少，缺点是这种方法隐含假设成分证券的相关性在一段时间内是相对静态、可预测的，由此导致该方法往往具有较高的跟踪误差。

故本题选C选项。

与被动投资相比，在一个并非完全有效的市场上，主动投资策略更能体现其价值，从而给投资者带来较高的回报。这种收益主要来自两种情况：1.主动投资者比其他大多数投资者拥有更好的信息，即市场“共识”以外的信息；2.主动投资者在面对相同信息时，能够更高效的使用信息并通过积极交易产生回报。

故本题选B选项。

战术资产配置就是在遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上，根据短期内各特定资产类别的表现，对投资组合中各特定资产类别的权重配置进行调整，并非是短期的完全偏离，它在动态调整资产配置状态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有估计投资者偏好与风险承受能力或投资目标是否发生了变化，战术资产配置的有效性是存在争议的。实践证明只有少数基金管理人能通过择时取得超额收益。战术资产配置对战略资产配置的偏离往往被限制在一定范围内。

故本题选D选项。

战术资产配置就是在遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上，根据短期内各特定资产类别的表现，对投资组合中各特定资产类别的权重配置进行调整。战术资产配置对战略资产配置的偏离往往被限制在一定范围内。战术资产配置的周期较短，一般在一年以内，如月度、季度。战术资产配置的有效性是存在争议的。实践证明只有少数基金管理人能通过择时得到超额收益。

故本题选B选项。

上交所规定，符合条件的证券公司可以为在该所上市的ETF产品提供持续的双边报价服务，充当做市商角色，为市场提供流动性。

故本题选A选项。

做市商制度，是指在债券市场上，由具有一定实力和信誉的市场参与者作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定债券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和债券与投资者进行交易的制度。

故本题选D选项。

保证金交易被称为“融资融券”。融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易。卖空交易即融券业务，与融资业务正好相反，投资者可以向证券公司借入一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买入证券归还证券公司，自己则得到投资收益。融券交易没有平仓之前，投资者融券卖出所得资金除买券还券外，是不能用于其他用途的。买空交易和卖空交易，都属于信用交易范畴，都会放大投资收益率或损失率。采用卖空交易的投资者,属于空头交易者，买空交易的投资者属于多头交易者。

故本题选D选项。

显性成本（直接成本或价外成本）是不包含在交易价格以内的费用支出，按照收费主体划分，包含经纪商佣金、税费、交易所规费／结算所规费三个主要部分，包括我国证券交易所向投资者收取证券交易经手费、监管费和印花税；证券交易结束后还需要支付给证券登记结算机构一定费用，这部分费用称为过户费；交易技术供应商的收费等。
隐性成本（间接成本或价内成本）是包含在交易价格以内的、由具体交易导致的额外费用支出（相对于没有该笔交易的情形而言），一般无法准确计量，也不能事先确定，因此往往容易忽视，包含买卖价差、冲击成本、机会成本，对冲费用等。

故本题选B选项。

交易员操作风险，不属于交易系统缺陷可能造成的重大操作风险。

故本题选D选项。

市场风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。
经济发展有一定周期性，由于基金投资的是金融市场已存在的金融工具，所以基金便会追随经济总体趋向而发生变动的。如当经济处于低迷时期，基金行情也会随之处于低迷状态。2008年金融危机使全球经济处于低迷状态，这种状态同样影响并波及基金市场。购买力风险指的是作为基金利润主要分配形式的现金，可能由于通货膨胀等因素的影响而导致购买力下降，降低基金实际收益，使投资者收益率降低的风险，又称为通货膨胀风险。
【需要注意】某公司的海外资产由于外汇波动遭受损失属于汇率风险，对汇率风险最敏感的是QDII。某企业发行的债券在付息日无法及时支付利息属于信用风险。投资风险的主要因素包括：市场价格（市场风险），借款方还债的能力和意愿（信用风险），在规定时间和价格范围内买卖证券的难度（流动性风险）。

故本题选B选项。

流动性风险是一种综合性风险。与市场风险、信用风险和操作风险相比，其形成原因更加复杂。市场、信用、操作等各个领域的风险管理的缺陷，都可能导致流动性出现问题，并非必然出现的。
基金投资的流动性风险主要表现在两方面：①基金管理人建仓时或者为实现投资收益而进行组合调整时，可能会由于个股的市场流动性相对不足而无法按预期的价格将股票或债券买进或卖出；②为应付投资者的赎回，当个股的流动性较差时，基金管理人被迫在不适当的价格大量抛售股票或债券。
在流动性风险比较中，主板市场的股票流动性强于中小板，中小板强于新三板；在指数基金中，上证50指数基金流动性强于中小企业指数基金；对于业绩好的基金流动性好于业绩差的基金；对于投资组合，易于变现的组合要强于不易变现的组合。
信用风险主要表现是基金所投资债券的发行人不能或拒绝支付到期利息，债券评级下调引起价格下跌，回购交易对手方不履行回购债券义务等。

故本题选C选项。

MACD属于一项技术分析指标。
β系数是衡量系统性风险的指标，能够体现风险的敏感性，久期是反映利率变动百分比引起债券价格变动百分比的敏感程度；凸性是指在某一到期收益率下，到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性的出现是为了弥补久期本身也会随着利率的变化而变化的不足。因为在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性。凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大，用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。

故本题选D选项。

股票基金是高风险的投资基金品种，相对于混合基金、债券基金与货币基金，股票基金的预期收益与风险皆为最高。股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险，而不是系统性风险，可以设置个股最高比例来控制个股风险，实现风险分散化。股票基金主要投资于股票，其净值变动与股票市场变化相关度较高。通常使用β的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。

故本题选D选项。

衡量货币市场基金的风险指标主要有投资组合平均剩余期限和平均剩余存续期、融资回购比例、浮动利率债券投资情况以及投资对象的信用评级等。
根据目前法规，货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的20%。投资组合平均剩余期限和平均存续期越短，货币市场基金的流动性越好，利率风险越低。一般情况下货币市场基金的杠杆比例越高，其收益也越高，但风险也越大。封闭式债券基金的杠杆率上限为200%。久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之，久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高。

故本题选B选项。

基金存在一些固定成本，如研究费用和信息获得费用等。与小规模基金相比，规模较大的基金的平均成本更低。同时，规模较大的基金可以有效地减少非系统性风险。但是基金规模过大，对可选择的投资对象、被投资股票的流动性等都有不利影响。基金管理规模的大小影响基金管理人的投资行为，进而影响基金业绩，因而基金业绩评价需考虑基金管理规模，分析比较规模加权的基金收益率。

故本题选A选项。

基金业绩评价应考虑的因素包括：基金管理规模；时间区间；综合考虑风险和收益。

故本题选D选项。

因投资组合由占比相同的F、J和H基金组成，所以加权平均年化收益率=15%×1/3+8%×1/3+4%×1/3=9%。

故本题选D选项。

基金的相对收益，又叫超额收益，代表一定时间区间内，基金收益超出业绩比较基准的部分，可以是负值、也可以是正值，相对收益=真实收益率-基准收益率=基金收益率-业绩比较基准收益率。算术平均法下的相对收益=-27%-（-32%）=5%；几何平均法下的相对收益=（1+真实收益率）/（1+基准收益率）-1=（1-27%）/（1-32%）-1=7.4%。

故本题选B选项。

CAPM是风险调整后收益指标的理论基础。夏普比率（SR）是诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普于1966年根据资本资产定价模型（CAPM）提出的经风险调整的业绩测度指标。此比率是用某一时期内投资组合平均超额收益除以这个时期收益的标准差。
特雷诺比率来源于CAPM理论，表示的是单位系统风险下的超额收益率。用公式表示为：特雷诺比率=（平均收益率-无风险利率）/贝塔系数。
詹森α也是在CAPM上发展出的一个风险调整后收益指标，它衡量的是基金组合收益中超过CAPM预测值的那一部分超额收益。
信息比率（IR）计算公式与夏普比率类似，但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调整的分析指标，不是以CAPM为基础。

故本题选B选项。

为防止证券结算风险，我国还设立了证券结算风险基金，用于垫付或弥补因违约交收、技术故障、操作失误、不可抗力等造成的证券登记结算机构的损失，是登记结算机构计提的，不是交易所。交易所计提风险准备金。

故本题选B选项。

托管资产的场内资金结算主要采用两种模式，即托管人结算模式和券商结算模式。托管人结算模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由托管人作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行净额交收，然后由托管人负责与托管资产组合进行二级清算，即当日交易后的资金与托管人直接交收；券商结算模式也称为第三方存管模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由证券公司（即经纪人）作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行交收，然后由证券公司负责与其客户进行二级清算，客户的交易资金完全独立保管于存管银行，而不存放在证券公司。

故本题选D选项。

证券的交收包含两个方面：一是证券登记结算机构和结算参与人的证券交收，二是结算参与人和客户之间的证券交收。由于客户证券账户由证券登记结算机构直接维护，为完成相应的证券交收，结算参与人应委托证券登记结算机构划付证券。A证券公司作为结算参与人，老王作为客户，其股票将通过A证券公司委托证券登记结算机构进行交收。

故本题选D选项。

目前我国印花税实行单边征收政策，只对卖方按0.1%实施征收。

故本题选C选项。

除权（息）参考价=（前收盘价-现金红利+配股价格*股份变动比例）/（1+股份变动比例），根据题干得知，每10股派分0.5元的现金红利，则每股派红利0.5/10=0.05，不涉及股份变动，代入上述公式，除权（息）参考价=（10-0.05）/1=9.95元。

故本题选A选项。

本公开市场一级交易商制度，是指中国人民银行根据规定遴选符合条件的债券二级市场参与者作为中国人民银行的对手方，与之进行债券交易，从而配合中国人民银行货币政策目标的实现。

故本题选C选项。

质押式回购是指一方（正回购方）在将回购债券出质给另一方（逆回购方），逆回购方在首期结算日向正回购方支付首期资金结算额的同时，交易双方约定在未来某一日期（即到期结算日）由正回购方向逆回购方支付到期资金结算额，同时逆回购方解除在回购债券上设定的质权的交易。“由正回购方以到期日市场价格从逆回购方购回回购债券”属于买断式回购说法，故错误；“结算日首期由正回购方将回购债券出售给逆回购方”说法错误，出售为买断式回购，质押式回购是出质。

故本题选B选项。

质押式回购的最长期限为1年，在期限内投资者双方自行商定回购期限。买断式回购的最长期限为91天，具体期限由交易双方确定。办理质押式回购结算时可以选择使用单一券种或多个券种进行质押，而买断式回购的结算券种及用于担保的债券均为单一券种。质押式回购在交易期间，质押的国债所有权仍属于国债的正回购方（资金融入方），逆回购方（资金融出方）无权处置，无使用权。买断式回购在交易期间，出售的国债所有权转移给逆回购方（资金融出方），逆回购方（资金融出方）有权处置，具有使用权。无论是质押式回购还是买断式回购在办理回购业务前，市场参与者均应签订主协议和书面形式的合同。

故本题选D选项。

净额结算要求指定时间段内所有的结算都顺利进行，如果有某个参与者无法进行结算，则会对其他参与者的结算带来影响，甚至给整个市场带来较大的系统性风险。在多边净额结算中，按照结算机构在结算中是否担当中央对手方，可以分为中央对手方净额结算和非中央对手方净额结算两种模式。
全额结算过程中，结算机构并没有参与到结算中去，不对结算完成进行担保。全额结算的缺点在于会对频繁交易的做市商有较高的资金需求，其资金负担较大，结算成本较高。

故本题选D选项。

净额结算是指结算系统在设定的时间段内，对市场参与者债券买卖的净差额和资金净差额进行交收。净额结算在制定时间段内只有一个结算净额，从而降低了市场参与者的流动性需求、结算成本和相关风险，也提高了市场参与者尤其是做市商投资运用和市场动作的效率。全额结算的优点在于：由于买卖双方是一一对应的，每个市场参与者都可监控自己参与的每一笔交易结算进展情况，从而评估自身对不同对手方的风险暴露；而且由于逐笔全额进行结算，有利于保持交易的稳定和结算的及时性，降低结算本金风险。其缺点在于会对频繁交易的做市商有较高的资金要求，其资金负担较大，结算成本较高。

故本题选C选项。

QDII基金境外投资的流程如下：（1）基金会计在各投资市场开市前将头寸余额告知基金经理，“全部的投资市场，而不是主要的市场”。（2）基金经理/交易员通过交易系统下单给券商。（3）券商在收到基金经理的指令后处理交易。（4）交易部与券商通过OMGEO系统对每一笔交易进行实时比对，若发现差异直接与券商沟通，重新下达交易指令。（5）在各交易市场收市后，券商按事先约定的时间将成交回报分别以电子和书面形式发送给管理公司。（6）基金会计接收券商发送的成交回报。（7）将券商发送的成交回报和彭博（Bloomberg）系统中导出的交易数据先同时导入金手指系统进行各项字段明细的校验，无误后可用作估值数据。（8）成交回报复核无误后，将交易的结算指令通过与托管行约定的方式发给境内托管行。（9）境内托管行收到结算指令后，将结算指令发给境外托管行。（10）境外托管行在收到境内托管行的指令后，和券商做结算准备。（11）境外托管行和券商同时将结算结果反馈给管理人。（ 12）境外托管行将结算结果放在网银平台上供境内托管人和管理人自行查询。

故本题选B选项。

基金份额净值=（基金资产-基金负债）/基金份数=（10万*10+95*10万+300万-负债）/1000万=1.2，负债=150万。

故本题选C选项。

估值程序：（1）基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算；（2）基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人每个交易日对基金资产估值后，将基金份额净值结果发给基金托管人；（3）基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核，复核无误后签章返回给基金管理人，由基金管理人对外公布，并由基金注册登记机构根据确认的基金份额净值计算申购、赎回数额。月末、年中和年末估值复核与基金会计账目的核对同时进行。

故本题选B选项。

托管人在复核、审查基金资产净值以及基金份额申购、赎回价格之前，应认真审阅基金管理公司采用的估值原则和程序。

故本题选C选项。

基金管理公司和托管人在进行基金估值、计算或复核基金份额净值的过程中，未能遵循相关法律法规规定或基金合同约定，给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应分别对各自行为依法承担赔偿责任。因共同行为给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应承担连带赔偿责任。并未提及到基金服务机构赔偿的内容。

故本题选A选项。

首先，基金利润分配会导致净值下降。基金除权日复权的单位净值=除权日净值+分红=1.055+0.05=1.105元。每10份分0.5，每份额就是0.05。

故本题选B选项。